文 | 听潮TI，作家 | 郭佳怡，裁剪 | 张晓

不以成败来论的话，在线音频平台“喜马拉雅”的创举东说念主余建军，称得上一位完好意思的创业硬汉。大学毕业之前，余建军的履历跟大大齐平庸东说念主无异，生于农村长于农村、小时候贪玩、高考逆袭考中西安交通大学，并班师保研。

在那之后，余建军的运道轨迹，又跟绝大大齐平庸东说念主大相径庭。他莫得去过任何一家公司打过工、指导创业多年、创办喜马拉雅之前尝试了近20个神气。

喜马拉雅是他迄今为止创业最接近奏效的一个神气，但总差一步。

4月12日，喜马拉雅向港交所递交了招股书，高盛、摩根士丹利、中金公司为联席保荐东说念主。

从招股书来看，喜马拉雅的弘扬可圈可点：

其援用灼识询查数据称，2023年，以在线音频收进口径计，其是中国最大的在线音频平台，商场份额为25%；按收听时长计，喜马拉雅占到了统共在线音频平台移动端收听总时长的约60.5%。2023年喜马拉雅终于扭亏为赢了，经诊疗净利润为2.24亿元。

但看完底下这几点，你可能会有不一样的念念考。

2021年5月、2021年9月、2022年3月，喜马拉雅先后三次尝试登陆成本商场，第一次想去好意思股，其后两次齐是想去港股，但齐莫得进展；以2021年为比较基准，畴昔两年里喜马拉雅裁掉了39.26%的职工，三名董事余建军、李兴仁、沈结强2023年的工资同比减少了近50%；在线音频赛说念上一家上市公司“荔枝FM”2020年头在纳斯达克挂牌，如今股价如故跌去了98%，市值停留在1500万好意思元高下。

摆在喜马拉雅眼前的不细则性很判辨了：

一是扭亏为盈的代价不低，之前的上市祈望齐幻灭了，此次能弗成上市是不细则的，；二是即便上市，它在成本商场的弘扬亦然不细则的。

你很难说咫尺是不是喜马拉雅最好的上市时机——喜马拉雅确乎在前年赢利了，但在线音频赛说念的模式局限性照旧困扰，喜马拉雅的竞争时势也在愈加严峻。

不外余建军可能如故等不足了，他必须“再搏一次”。

用10年熬成行业衰老，迎头撞上字节朝上

这两年，让喜马拉雅最弥留的竞争敌手，早如故不是同赛说念博弈多年的蜻蜓FM、荔枝FM等，而是番茄畅听，字节朝上旗下的一款长音频App。前年11月，喜马拉雅里面有了有益和番茄畅听竞争的过程，里面共鸣是，要颐养一切可颐养的资源来“打番茄”。

但对喜马拉雅来说，对抗字节朝上没那么容易——自2020年字节朝上踏入这条赛说念于今，这场战事早已不是一场势均力敌的争斗。

因为字节朝上的筹备不单是是长音频赛说念，而是以番茄演义为中枢平台，以网文IP为原点，作念大IP价值，向外延长出不同的触角，去搭建起无缺的娱乐内容生态。

2019年头番茄演义从本日头条的演义频说念孤立出来上线之后，字节朝上在网文边界的投资布局也很快伸开，只是在2019年、2020年两年里，字节朝上投资了六家联系公司，主要聚会在网文平台。

图/国盛证券

亦然在2020年，字节朝上推出番茄畅听，主打“免费听海量网文”。

接下来两年里，凭借着投资所带来的内容IP上风，以及免费策略，番茄演义快速出圈。QuestMobile数据涌现，限度2022年11月，每天约有杰出7400万用户通达番茄演义，免费在线阅读平台名依次二的是百度旗下的七猫演义，但差距如故被番茄拉开，其日活用户数仅有2000万傍边。

将番茄演义的边界作念到第一梯队后，字节朝上的筹备开动彰显。

误点LatePost在2022年底的一则报说念中提到，当年5月，时任抖音集团CEO的张楠在一次里面会议上建议，异日抖音BU旗下的多个家具要作念“多端、多开导互联互通”——比如用户在抖音上看到了一条新闻，界面上便会发起本日头条或番茄演义或番茄畅听的跳转提醒，引导用户去这些平台看联系的养殖内容。

这一战术之下，字节朝上这些App之间的数据和用户画像进一步买通，结合字节底层的算法才调，其粗略更快地摸清破坏者喜好，更快将边界作念起来。

QuestMobile二季度末的一份统计涌现，番茄演义2023年上半年的月活用户数为1.57亿，番茄畅听为6500万。

单看这项数据，喜马拉雅其实没必要心焦，2023年其平均月活用户数是3.03亿，险些是番茄畅听的5倍。

问题的要害在于，比起喜马拉雅，如故搭建起“网文阅读+网文听书+网文IP短剧及动漫改编”家具矩阵的番茄演义平台，生态的眩惑力更强，况且照旧免费的，用户还能在这里赢利。

是以喜马拉雅口中的“打番茄”，实质上更偏向于防备，它要警惕更多的用户参加竞争敌手的怀抱。

一位喜马拉雅的前职工就曾对媒体暗意，“喜马拉雅不错像素级效法番茄畅听的内容、界面，关联词喜马拉雅莫得‘免费’的泥土，和字节系支捏的激发告白的买卖模式。喜马拉雅的会员订阅是营收助力，最好的位置齐留给付费内容，冲着‘免费’而来的用户到了喜马拉雅，很难留下。”

裁人、降薪、变革，一切为了盈利

喜马拉雅在里面达成“要颐养一切可颐养的资源来打番茄”共鸣的同期，一场里面变革也在进行。

据连线Insight报说念，在喜马拉雅的总部，电梯、走廊、卫生间里，到处贴满了新的名词：“端到端过程变革”“指导力行径准则：对事层面，对东说念主层面，对己层面”“GSA和OKR的区别”，等等。

余建军曾经在里面暗意，这场变革是必赢之战。一位前职工总结：“雇主搞变革，想法是既要用户酣畅，又要买卖效力普及，还要降本增效，要极大提高用户、内容、告白三者的匹配效力。”高明的是，归并时刻里，喜马拉雅还作念了另一件事：裁人。

市界在前年底的一次报说念中提到，喜马拉雅筹划进行裁人，其中“家具最多，运营其次，工夫比较少，剩下的家具和工夫合并，产研一体。”另有音书称，其时的一次里面业务会上，喜马拉雅联席CEO陈小雨暗意，喜马拉雅以后不怎样用运营和家具，条件异日App“主要靠AI”。

在那之前，喜马拉雅多位高管在半年内接踵去职，包括郑重家具的SVP秦雷、首席内容官王向阳等。

紧接着即是裁人的音书不停传出，商场上对于其裁人比例，聚会在30%和40%，其后喜马拉雅齐否定了。

将以上这些变化谋划起来，怎样看齐显得别扭——高层定调要全力顽抗最具威迫性的竞争敌手、里面掀翻了一场组织变革，但却在恰恰用东说念主之际大幅度裁人。

背后的原因很浅易，余建军想不吝代价，让公司尽快盈利。

误点LatePost曾报说念，2022年8月的职工大会上，余建军第一次对公司全体职工明确了盈利筹划，制定了一个“五年筹划”：2022年四季度单季盈利，全年净耗损收窄；2023年全年盈利；5年后已毕年收入200亿元、盈利40亿元。

其时，余建军说，具体盈利若干并不要紧，“盈利这件事的真谛自己很要紧，这标明喜马拉雅不错不借外力自我造血。”他在全员会上条件全员“用逸待劳”。终止招股书，喜马拉雅畴昔三年的一系列动作，也确乎是冲着盈利去的，只不外主要的技巧不是开源，而是节流。

畴昔三年里，喜马拉雅的开支在大幅度削减，开支大头销售及营销开支，从2021年的26.30亿元降至2022年的21.15亿元，再到2023年的20.70亿元，占营收的比例畴昔三年远隔为44.9%、34.9%、33.6%；从2021年至2023年，喜马拉雅的职工总和从4342东说念主减少到了2637东说念主，减少了39.27%。

除此除外，喜马拉雅站内还在同步优化曾重金参加的版权资源。一位喜马拉雅职工向市界回忆，除了早年买断的头部重点神气，后期新引进的版权齐在想想法冉冉解约以已毕降本，“能解齐解，除了要补偿许多那种。”

咫尺来看，这些举措确乎出来了后果。招股书涌现，2023年喜马拉雅已毕了净利润37.36亿元，扣除非筹划神气（可篡改可赎回优先股的公允价值变动、以股份为基础的薪酬开支等）的影响后，经诊疗净利润为2.24亿元。

关联词接下来呢？

两个潜在风险：UGC创作家流失、版权之痛

盈利背后，畴昔三年里，喜马拉雅的营收险些没怎样增长，远隔为58.57亿元、60.61亿元、61.63亿元。

举座营收变化不大的情况下，喜马拉雅营收结构中来自订阅、告白、直播、其他革命家具及处事这四项业务的收入比例，也险些没怎样变动。这意味着，喜马拉雅畴昔三年里，在各项业务上的进展尤为迟缓，致使不错说是停滞不前。

再来看主要筹划数据。自2021年至2023年，除了月活跃用户数加多了3000万、日活跃用户数加多了150万，其他的多项数据也没发生太大变化。

其中一个比较判辨的变化是，2023年，订阅产生的营收中，付费点播处事的营收占比较2021年降了6.9个百分点，裁减的这些部分，被会员订阅占比的普及抹平了。不外，从2021年到2023年，每个月，平均每个付用度户花在付费点播收听上的钱，反而多出来了53.5元。

图/喜马拉雅招股书

这很了了地领会了少许，即欢畅用钱购买付费专辑的用户，变得更少了。

而这背后的原因很可能在于版权流失，因为选定付费点播的用户，大大齐是冲着特定的内容去的。听潮TI珍惜到，在外交媒体上，畴昔一两年里，许多用户齐对喜马拉雅版权流失这一问题建议了吐槽。

上文中咱们提到，动作降本的一部分，喜马拉雅在同步优化曾重金参加的版权资源。此前一位长久存眷音频行业的互联网分析师告诉误点LatePost，喜马拉雅发展早期，创举东说念主表露到了版权的要紧性，早早地廉价与阅文等公司签下了一批长达10年的版权勾通条约。他称，这些内容可能将在异日三到四年内赓续到期，续签的成本可能比其时高出数倍。

值得珍惜的少许是，在招股书中，针对2023年用户付费率下落的原因，喜马拉雅称，是其战术重点转向了眩惑及留下客单价较高的用户，并加强具有更大变现后劲家具的可捏续发展。

这中间无疑就产生了矛盾——从每月平均每个付用度户孝敬的营收来看，直播是最高的，2021-2023年远隔是637.3元、614.6元、735.6元，订阅会员是最低的，2021-2023年远隔是11.2元、12.5元、13.4元。

但2023年喜马拉雅直播产生的收入也裁减了。换言之，2023年，反而是客单价最低的会员订阅，比起付费点播和直播，孝敬了较高营收。

此外，从用户的总收听商场占比来看，用户收听UGC（用户坐蓐内容）内容的时长占比下落较为判辨，从2021年的45.4%下落到了前年的33.2%。反而是用户收听PGC（专科坐蓐内容）和PUGC（专科用户坐蓐内容）内容的时长齐加多了。

原因在于，喜马拉雅正濒临着UGC创作家的流失。

喜马拉雅平台活跃UGC内容创作家大幅减少，图/招股书

事实上早在2020年7月，相声主播@拓仙东说念主讲故事、有声书主播@驴蛋鲜生、情绪主播@色调飞腾等杰出100名音频主播便接踵从喜马拉雅出走。

听潮TI也珍惜到，自2023年以来，也陆赓续续有头部音频主播从喜马拉雅平台出走。比如本年1月12日，曾入选过喜马拉雅“2020年度十大直播红东说念主”“2021年度音频赛区六强”的音频主播@萌囧小露酱在平台发文，告示不再与喜马拉雅续约，而是转向了抖音。

此外，入选过“2020年喜马直播年度优质主播”的@MR七彩，自2023年1月29日于今莫得再发布动态；入选过“喜马直播五周年最受接待内容主播”的@无敌大可可、自前年9月2日于今也莫得再发布动态。

播客、短剧，追逐小风口

总结中国移动互联网爆发的畴昔十年，很少有一个行业像汇注音频赛说念这样，整整十多年畴昔了，行业里最大的公司还莫得踏实、捏续地赚到钱，行业里最早上市的公司，也陷在泥潭里。

2023财年第三季度，荔枝的净营收为4.251亿元（约合5830万好意思元），前年同期其净营收为5652亿元。同期其净耗损为6200万东说念主民币（约合850万好意思元），前年同期净利润为1980万元，同比转盈为亏。

与此同期，荔枝第三季度的平均移动MAU总和为4210万东说念主，不足前年同期的4970万东说念主；月度平均付用度户总和为40.26万东说念主，相似低于前年同期的47.67万东说念主。

在这背后，汇注音频赛说念的一个狂暴试验在于，不管内容的坐蓐模式是UGC照旧PGC照旧PUGC，自然较低的付费震动率决定了赛说念的天花板并不高，基于音频的内容也难以靠告白来抬升增长上限。

“发展了11年，在线音频的用户付费率太低，用户增量也见顶，平台赚不到钱。”一位喜马拉雅的前职工向媒体这样暗意。

2023年，喜马拉雅移动端平均月活跃用户的付费率是11.9%，这如故处于业内较高水平——2023财年第三季度，荔枝平均月活跃用户的付费率只须0.96%。

作念个浅易对比，喜马拉雅在招股书中援用灼识询查的数据称，在中国，2023年长视频行业会员订阅的付费率及平均每个付用度户收入约为30%及东说念主民币20元，同庚在线音频这两项数字远隔为12.4%及东说念主民币12.9元。

“别说和长视频、短视频比拟，就是和图文比拟，听的受众面齐是最窄的。”另一位喜马拉雅的前职工这样说说念。

这也决定了，在线音频平台的商场边界并不大，近几年的增速也在捏续放缓。

艾瑞询查在《2023年中国汇注音频产业有计划论说》中指出，在线音频平台2021年商场边界仅为100.2亿元，2022年为115.8亿元，2023年预估为138.1亿，行业增速如故从2020年之前的杰出20%，下滑到20%以下。其预测，2026年，行业增速或将下滑至9.5%。

图/艾瑞询查

寻找新的出息，也就成了喜马拉雅这种孤立音频平台必作念的尝试。

2020年3月，外交App“即刻”孵化出的播客利用“小寰宇”上线，用户数赶紧攀升至数十万，引来了一众竞争敌手的存眷。

这年8月，喜马拉雅推出了孤立的播客频说念；10月，短视频平台快手上线了播客App“皮艇”；再到次年1月，荔枝也推出了孤立的荔枝播客App。

与此对应的是，越来越多的东说念主开动可爱上了这种内容风景。2023年头，JustPod发布的《2022汉文播客新不雅察》论说涌现，限度2022年8月，汉文播客的数目如故冲突了2.5万档，三年来增长杰出了150%。

这一配景下，播客在喜马拉雅里面的定位也在越来越高。前年10月采纳采访时，喜马拉雅高档副总裁秦雷暗意，播客成为继有声故过后增长最快的一个赛说念，称“信托三年后播客会成为喜马拉雅第一大赛说念。”

他其时还说，喜马拉雅里面在探索的买卖模式是“参考YouTube”：一些情绪播客平直进入喜马拉雅集员系统，部分播客单集售卖，以及播客带货。不外咫尺，秦雷如故从喜马拉雅去职。

不外在这条赛说念，喜马拉雅的潜在成漫空间可能并不大。

一方面，喜马拉雅依然在竞争中处于下风。

此前一位播客MCN的机构东说念主士向市界暗意，“2022年前，喜马拉雅和小寰宇（播客数）不错说是八二分，咫尺基本上四六开了。”另有一位播宾客士在2022年曾告诉财新网，从播放量看，苹果播客仍是最大的流量开端，小寰宇的占比齐不足10%。

另一方面，播客这一内容风景，也有着自然的买卖化瓶颈。

郑重GGV中国商场公关的曹琪此前在采纳财新网采访时说说念，咫尺最制约中国播客行业的，是莫得访佛腾讯广点通那样的告白监测和投放系统，让告白主不错进行批量的精确投放，同期监测告白后果。

播客除外，喜马拉雅也在尝试跟上自2023年上半年以来加快升温的“短剧”风口。

2023年3月，喜马拉雅聚拢另外一家公司共同缔造了上海喜豹传奇传媒科技有限公司，对准的恰是短剧。喜马拉雅是控股方，捏股比例为63%。

但喜马拉雅的步子又判辨迈得很小，如今一年畴昔，其短剧业务险些没激其什么水花，招股书中，“短剧”也只在先容AI才调时出现了一次。

“喜马拉雅诚然想冲突‘听’的风景，想作念视频，关联词怎样作念，里面还莫得共鸣，动作太大怕烧钱顶不住，步子太小又怕没后果。”上述一位前职工这样说说念。

投资东说念主失去耐性，余建军必须“临了一搏”

2019年，面对对于喜马拉雅盈利问题的采访，余建军尚且派头佛系。

他其时说，“咱们莫得制定任何盈利的时刻表，是咱们莫得任何上市安排，咱们投资东说念主也很好，基本莫得投资东说念主逼着咱们上市。”

致使直到2022年上半年，喜马拉雅的第一个机构投资东说念主周炜还对媒体这样说说念：

“我不会追问建军收入和利润的问题。我合计，第一，我细则喜马拉雅的处事是有价值的，第二，我细则它成平台的可能性最大。这两点身分只须组合在沿途，它就笃信会盈利。”

但并非统共的投资方齐对这家比年耗损的企业抱有耐性。

据媒体报说念，2018年底至2019年头，有多家机构退出了对喜马拉雅的投资。

其中，2018年，上海焰途套现5亿；2019年，喜马拉雅和21个主体订立了减资条约，回购老鼓吹在喜马拉雅捏有的全部注册成本，包括小米旗下的天津金星、好异日旗下的欣欣相融、上海翔馨、喜马吉泰等。

再到2022年3月的那次赴港IPO尝试，商场有传闻称，主因是融资1亿好意思元的IPO筹划缺少投资者支捏，以及部分私东说念主鼓吹条件退出。

余建军的佛系也没撑太久。如咱们上文所言，自2021年5月以来，加上此次，喜马拉雅如故尝试了4次，前三次齐无疾而终。

如今回过甚看，喜马拉雅可能如故错失了上市的最好时机。要是说2020年以前选定主动“不上市”是想再等等，等边界再大少许来谋求更高估值的话，咫尺的喜马拉雅进攻想要上市，姿态则变得愈加被迫。

它一边需要向畴昔恭候了十年的投资者吩咐，另一边，也需要募到更多资金来支捏接下来的发展、搪塞不细则性更高的商场竞争。

但问题又回到了原点——缔造整整12年了，喜马拉雅才靠着“节流不开源”的要津盈利，面对这样一家盈利远景高度不细则性的公司，有着荔枝这一“前车之鉴”，成本商场此次还会买单吗？

回到喜马拉雅创立初期，其时的余建军对合鼓吹说念主陈小雨提议的“喜马拉雅”这个名字并不酣畅。

直到有一天，余建军在浏览器里输入了喜马拉雅的域名，看到一个浅易的网页里跳出了这样一句话：

宇宙上最长的河，亚马逊成为了全宇宙最大的电子商务平台；听说中最大矿藏，阿里巴巴成为了中国最大的电子商务平台；宇宙上最高的山脉喜马拉雅集成为什么？

喜马拉雅确乎成了中国最大的孤立在线音频平台🔥买球·(中国)APP官方网站，但还远没对得上余建军的筹备。