洛阳栾川钼业集团股份有限公司          编号：信评委函字[2024]追踪 0240 号                   洛阳栾川钼业集团股份有限公司                            声 明 ?   本次评级为委用评级，中诚信国际偏激评估东说念主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径孤独、     客不雅、自制的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或依然认真对外公布的信息，以偏激他证据监管规定网罗的信息，中诚信国际按影相     关性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于研究信息的正当性、实在性、竣工性、     准确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及形态东说念主员履行了遵法打听和诚信义务，有充分根由保证本次评级投诚了实在、客不雅、自制的原则。 ?   评级敷陈的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级尺度和方法、评级法子作念出的孤独判断，未受评级委     托方、评级对象和其他第三方的侵扰和影响。 ?   本评级敷陈对评级对象信用景色的任何表述和判断仅手脚研究决议参考之用，并不料味着中诚信国际本质性提议     任何使用东说念主据此敷陈选定投资、假贷等来回行径，也不成手脚任何东说念主购买、出售或抓有研究金融家具的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本敷陈所述的评级终结而出现的任何圆寂负责，亦不合评级委用方、评级对象使     用本敷陈或将本敷陈提供给第三方所产生的任何后果承担职守。 ?   本次评级终结自本评级敷陈出具之日起奏效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定     期或不如期对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定保管、变更评级终结或暂停、远隔评级等。 ?   证据监管要求，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用     本敷陈的行径，中诚信国际不承担任何职守。                                     中诚信国际信用评级有限职守公司                         洛阳栾川钼业集团股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级终结                 洛阳栾川钼业集团股份有限公司             AAA/结识  本次追踪债项及评级终结                  “20 栾川钼业 MTN001”           AAA                               证据国际老例和垄断部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行  追踪评级原因                               追踪评级，对其风险进程进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                               本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于洛阳栾川钼业集团股份                               有限公司（以下简称“洛阳钼业”或“公司”）资源储量丰富、范畴上风  评级不雅点                         凸起、多种金属策动且产业链竣工、矿山板块盈利智力强、净利润保抓快                               速增长以及融资渠说念畅达等要素对公司信用水平起到的复古作用；但中诚                               信国际也眷注到行业周期性波动风险、外洋业务策动风险、老本开支范畴                               较大等要素可能对公司策动和全体信用景色形成的影响。                               中诚信国际觉得，洛阳栾川钼业集团股份有限公司信用水平在将来 12~18  评级瞻望                               个月内将保抓结识。                               可能触发评级上调要素：不适用。                               可能触发评级下调要素：主要金属家具价钱抓续下行，大幅侵蚀利润水  调级要素                               平；外洋策动突发严重不利情况；老本支拨超预期，大幅推高债务水平导                               致偿债智力弱化等。                                       正 面    ? 资源储量丰富、范畴上风凸起    ? 多种金属策动且产业链竣工    ? 矿山板块盈利智力强，净利润保抓快速增长    ? 融资渠说念畅达                                       关 注    ? 行业周期性波动对公司盈利水平影响较大    ? 外洋业务面对一定策动风险    ? 老本开支范畴较大 形态负责东说念主：霍 飞 fhuo@ccxi.com.cn 形态组成员：刘紫萱 zxliu@ccxi.com.cn 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                                 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 ? 财务约略      洛阳钼业（合并口径）                        2021                      2022                  2023               2024.3/2024.1~3 钞票总共（亿元）                                  1,374.50                        1,650.19            1,729.75               1,775.95 系数者权益总共（亿元）                                   482.64                       620.37              719.62                 746.81 欠债总共（亿元）                                      891.86                      1,029.82            1,010.12               1,029.14 总债务（亿元）                                       541.69                       554.08              548.14                 557.61 营业总收入（亿元）                                 1,738.63                        1,729.91            1,862.69                461.21 净利润（亿元）                                        54.28                        71.92               85.31                   23.32 EBIT（亿元）                                      105.58                       126.55              174.23                       -- EBITDA（亿元）                                    148.54                       171.86              203.02                       -- 策动行径产生的现款流量净额（亿元）                              61.91                       154.54              155.42                   54.78 营业毛利率(%)                                        9.39                            9.29              9.72                  12.79 总钞票收益率(%)                                       7.68                            8.37            10.31                       -- EBIT 利润率(%)                                     6.07                            7.32              9.35                      -- 钞票欠债率(%)                                       64.89                        62.41               58.40                   57.95 总老本化比率(%)                                      52.88                        47.58               43.58                   43.08 总债务/EBITDA(X)                                   3.65                            3.22              2.70                      -- EBITDA 利息保障倍数(X)                                7.63                            5.08              4.59                      -- FFO/总债务(X)                                      0.24                            0.25              0.13                      -- 注：1、中诚信国际证据洛阳钼业提供的其经德勤华永司帐师事务所（特殊平素结伴）审计并出具尺度无保属想法的 2021~2023 年度审计敷陈及 了 2023 年审计敷陈期末数；2、本敷陈中所援用数据除尽头阐述外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比；3、中诚 信国际债务统计口径包含公司计入其他权益器具的可续期公司债券。 ? 同业业比较（2023 年数据）                       营业总收入               净利润                       总钞票                钞票欠债率              策动行径净现款流    公司称号                       （亿元）               （亿元）                      （亿元）                 (%)                    （亿元）    江西铜业                   5,218.93                      69.76              1,681.51               54.36              109.31    中国铝业                   2,250.71                     125.84              2,117.56               53.30              270.41    紫金矿业                   2,934.03                     265.40              3,430.06               59.66              368.60    洛阳钼业                   1,862.69                      85.31              1,729.75               58.40              155.42 中诚信国际觉得，与同业业比较，洛阳钼业业务各种性弘扬更优，保抓了在铜钴钨钼铌磷等范畴寰球当先地位 ,有一定的多周期共振 上风，具备很强的成本适度智力及盈利智力，杠杆比率亦妥当可比企业平均水平。 注：“江西铜业”为“江西铜业股份有限公司”(600362.SH)简称；“中国铝业”为“中国铝业股份有限公司”(601600.SH)简称；“紫金矿业” 为“紫金矿业集团股份有限公司”(601899.SH)简称。 良友开头：中诚信国际整理 ? 本次追踪情况               本次债项      前次债项   债项简称                               前次评级灵验期             刊行金额/债项余额（亿元）                         存续期               特殊条件               评级终结      评级终结                 AAA      AAA                                            10/10          2020/05/28~2025/05/28        无   MTN001                             本敷陈出具日 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。  主体简称             本次主体评级终结                               前次主体评级终结                              前次主体评级灵验期  洛阳钼业                  AAA/结识                                   AAA/结识                        2023/5/17 至本敷陈出具日                       洛阳栾川钼业集团股份有限公司 ? 评级模子 注： 转念项：当期景色对公司基础信用品级无显耀影响。 方法论：中诚信国际有色金属行业评级方法与模子 C050000_2024_06                            洛阳栾川钼业集团股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际觉得，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐蓐与制造业投资加速是主要拉动要素，但 破钞复原性增长的势头有所松开，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效力推动经济罢了供需良性循 环。      详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，敷陈通顺 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际觉得，有色金属行业属于周期性行业，与寰球宏不雅经济及流动性景色关系密切，全体波动较大， 需抓续眷注家具价钱变化情况对企业盈利智力及行业信用水平分化影响。 铜       势全体偏弱，无较为明显的单调趋势。中国宏不雅经济风险较为可控，经济增长有一定的下行压       力，但用铜对应的行业仍保抓一定的增长，用铜需求较为郑重。同期，部分行业以及将来潜在       的政策托底使得下行风险有限。外洋央行的下一步利率政策、经济运行情况及将来所产生的宏       不雅经济风险对铜行业需求产生的影响及对来回市集行径产生的影响仍有待不雅察。2024 年铜价边       际变化影响将主要开头于中国铜需求，外洋宏不雅经济情况和预期的变化情况，铜矿供给的扰动       以及市集来回行径等。       详见《中国铜行业瞻望，2024 年 1 月》，敷陈通顺 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10958?type=1 钴       寰球钴资源主要漫步在非洲，刚果（金）产量占寰球比重杰出 70%。主要左右范畴为电板、高       温合金、硬质合金、磁性材料等，破钞地区则为上述左右范畴产业化进程较高的东亚及欧洲。       金属钴挺价意愿增强，肖似现货市集原料供应的情况及预期的变化，钴价运转走强。跟着三季       度刚果（金）原料的大皆到港，国内冶真金不怕火端从四季度运转库存足够，且下半年能源电板和数码       电板需求明显走弱，钴价止涨转跌，金属钴价钱在年底达到年内最低。                                           表 1：钴价钱情况                       家具                        2022             2023               同比         金属钴（好意思元/磅）                                      30.29            15.11            -50.12%       注：钴价钱为英国金属导报尺度级钴低幅平均价钱。       良友开头：洛阳钼业如期敷陈，中诚信国际整理 钼       中国事寰球钼资源最丰富的国度，同期由于钼破钞主要聚拢在钢铁行业，中国亦然钼的主要消       费国。2023 年一季度，国表里钼供应病笃，推动价钱重归近十年最高位，但在钢厂畏高厚谊及       钢铁行业利润欠安带动下，价钱快速回落。二季度钢铁行业复原不足预期，价钱履历快速下行       触底；三季度在钢铁行业传统旺季带动下，钼铁价钱回升至年内第二高位，随后矿山出货不畅，                        洛阳栾川钼业集团股份有限公司      供应端库存压力上升，价钱再度回落。四季度在大型不锈钢厂增量采购及国表里市集假期备货      刺激下，钼铁需求环比大增，供应渐渐出现缺口，钼价牢固回升，在相对高位末端全年行情。                                    表 2：钼价钱情况                   家具                   2022           2023               同比       钼精矿（元/吨度）                               2,816          3,870            37.43%       钼铁（万元/吨）                                18.74          25.69            37.09%      注：国内价钱为亿览网平均价钱，尺度为：钼精矿 47.5%，钼铁 60%。      良友开头：洛阳钼业如期敷陈，中诚信国际整理 钨      中国事寰球主要的钨供给国和破钞国，有部分家具出口老友意思国、欧洲、韩国、日本等地。钨主      要添加制成硬质合金及超耐热合金等材料，左右于机场、汽车等行业。跟着国内在产矿山资源      的当然衰退，同期国度环保看护限产政策的日趋严格，国内矿山开采成本逐年上升，对钨价钱      产生一定的成本复古。                                    表 3：钨价钱情况                   家具                   2022           2023               同比       黑钨精矿（元/吨度）                              1,743          1,835            5.28%       APT（万元/吨）                               17.34          17.90            3.23%      注：国内价钱为亿览网平均价钱，尺度为：黑钨精矿一级国标，APT GB-0。      良友开头：洛阳钼业如期敷陈，中诚信国际整理 中诚信国际觉得，公司资源天禀好，保有天下级铜钴矿山，为其产能推广及成本适度奠定了基础。金属品 种各种性较高，产业链竣工，在珍稀金属及有色金属买卖业务方面具备很高的行业地位，并在新能源上游 范畴进行拓展。追踪期内，公司妥善处均权益金问题，转让抓有的 NPM 铜金矿权益，发展策略了了。      权转让公约，转让其障碍抓有的 NPM 铜金矿 80%的权益；与少数推动就 TFM 增储权益金问题      达成共鸣；公司发展策略较为了了。      限制 2023 年末，鸿商产业控股集团有限公司（以下简称“鸿商集团”）和洛阳矿业集团有限公      司1（以下简称“洛矿集团”）分列第一、二大推动，抓股比例诀别为 24.69%和 24.68%，鸿商集      团试验适度东说念主于泳即为公司试验适度东说念主。      公司董事会由 8 名董事组成，非孤独董事 5 名，孤独董事 3 名。2023 年受股权变更影响，国宏      投资布景的副董事长、非践诺董事郭义民、非践诺董事程云雷及监事会主席寇幼敏辞任，由宁      德期间布景的蒋理、林久新成为公司非践诺董事，郑舒成为监事会主席。2023 年 8 月，公司副      总裁王含渊辞任，辞任后王含渊链接担任公司首席行家，同期担任 TFM 总司理。      抓有的 CMOC Mining 及 CMOC Metals 之 100%的股权2，CMOC Mining 领有 NPM 铜金矿 80% 技股份有限公司（以下简称“宁德期间”）全资子公司四川期间新能源科技有限公司（以下简称“四川期间”）增资，增资完成后，四川期间 将通过洛矿集团障碍抓有公司 24.68%股份。宁德期间及四川期间不测谋求公司的控股权，除本次来回外宁德期间及四川期间将来 36 个月内无 进一步增抓公司股份的策画。2023 年 3 月，洛阳矿业集团有限公司成为四川期间全资子公司事项完成工商变更，宁德期间成为公司穿透后的第 二大推动。                              洛阳栾川钼业集团股份有限公司       的权益。CMOC Mining 全体范畴较小，2022 年末总钞票为 57.46 亿元，当期营业收入 13.88 亿       元，出售对于公司合并范围及业务结构影响有限。       公司的策略为接管“矿山+买卖”的策动模式，在策动层面优化组织结构、建立寰球管控模式，       构建系统、完善的照看体系。通过加速天下级矿山形态开导，进行产能升级。最终在企业规       模、现款流、东说念主才戎行、形态储备等主义方面达到天下一流矿业企业，成为受东说念主尊敬的、当代       化、天下级资源公司。       公司金属品种各种性较高，产业链竣工。矿山品位高，资源天禀好，矿山端抓续参加使得资源       上风得以飘舞，家具产量抓续晋升。       公司主要业务可分为钼钨（中国区）、铌磷(CMOC Brasil)、铜钴(TFM、KFM)及矿产买卖(IXM3)       业务，涵盖基本金属和珍稀金属的采选冶加工及矿产买卖业务，产业链竣工。公司亦参股华越       镍钴（印尼）有限公司，抓股比例为 30%，并按比例包销氢氧化镍钴家具，布局镍金属。此       外，宁德期间成为公司策略推动后，两边荟萃体赢得玻利维亚境内两座巨型盐湖，罢了了新能       源金属铜钴镍锂的竣工布局。全体来看，公司金属品种各种性较高，珍稀金属、基本金属多元       化组合不错更好抵拒周期性风险。公司已成为寰球当先的铜、钴、钼、钨、铌坐蓐商，亦是巴       西当先的磷肥坐蓐商，同期基本金属买卖业务位居寰球前方，2023 年位居寰球矿业公司 50 强       （市值）排名榜第 28 位。在寰球化策略的实行下，限制 2023 年末，公司境外钞票范畴为       为 68%。较多的外洋业务布局将使公司面对一定的策动管控、汇率风险、地缘政事、政策法例       及社区关系风险。       公司矿产资源丰富，限制 2023 年末保有的铜资源量为 3,463.82 万吨，钴资源量为 524.64 万吨，       铌资源量为 203.60 万吨，磷资源量为 8,222.63 万吨，钼资源量为 136.25 万吨。其中刚果（金）       TFM 铜钴矿是寰球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿之一；与之相邻的 KFM 铜钴矿是天下       级矿山，铜钴平均品位亦较高，具备很大的增产后劲，资源上风亦使得公司具备很高的成本优       势。                  表 4：限制 2023 年末公司资源量情况（矿石量：百万吨、品位：%、金属量：万吨）                      主要               资源量                          储量                 年矿石处理量     剩余可开采           矿山称号                      品种    矿石量        品位       金属量        矿石量      品位      金属量        （百万吨）      年限（年）        刚果（金）TFM       铜    1,363.08     2.25   3,063.11   264.91    2.83    749.83        铜钴矿            钴    1,363.08     0.25    334.12    264.91    0.29     77.13        刚果（金）KFM       铜     193.31      2.07    400.71     60.53    2.82    170.98        铜钴矿            钴     193.31      0.99    190.52     60.53    1.11     66.97        巴西矿区一          铌     149.20    1.0027    149.70     41.80    0.96     40.18         3.3      12.6                       铌     159.70      0.34     53.90     33.50    0.42     14.22        巴西矿区二                                                                               5.5      33.2                       磷     786.80     10.45   8,222.63   182.70   12.75   2,328.28        三说念庄钼钨矿         钼     280.93     0.087     24.46    100.44   0.084       8.44       13.0       9.0 易，由于该等黄金流来回系与 NPM 铜金矿的黄金及白银产量挂钩，公司本次处置澳洲钞票及业务要求买方将洛钼控股及 CMOC Metals 在前述 合同项下的权益和义务一并贯串。本次来回对价主要参考 CMOC Mining、CMOC Metals 各自的账面净钞票情况、团结寰球尤其是澳洲地区铜矿 产业中可比来回的订价情况并经买卖两边对等谈判后详情，转让诀别作价 755,999,999 好意思元和 1 好意思元，并由 Evolution 异常支付 22,000,000 好意思元作 为对 CMOC Mining 100%股权对价的营运资金转念，总共 778,000,000 好意思元，其中包含 Evolution 代 CMOC Mining 向本集团偿还的贷款 80,000,000 好意思元及分成款 122,000,000 好意思元，故该项股权处置价款为 576,000,000 好意思元（折合东说念主民币 4,033,037,351.89 元）。该项股权转让于 2023 年 12 月 15 日完成交割。本次来回完成后，公司一次性赢得非流动钞票处置收益 21.21 亿元。                         洛阳栾川钼业集团股份有限公司                    钨     64.73   0.169       10.97     26.04       0.109          2.84                    钼    436.54   0.140       60.97     21.66       0.215          4.65       上房沟钼矿                                                                                       5.3               4.1                    铁     16.00   20.42      326.70      1.35       30.01        40.51       东戈壁钼矿        钼    441.00   0.115       50.82    141.58       0.139        19.68               --             38.0      良友开头：公司如期敷陈，中诚信国际整理      在丰富的矿山资源保障下，公司坐蓐运营情况稳步晋升。2023 年 KFM 形态于第一季度提前产      出效益，第二季度投产即达产，全年产铜 11.37 万吨，钴 3.39 万吨。TFM 搀和矿形态成功完成      中区搀和矿、东区氧化矿和搀和矿三条坐蓐线的开导，当今 5 条铜钴坐蓐线已形成年产 45 万吨      铜与 3.7 万吨钴的产能范畴带动铜、钴产能罢了大幅增长，全年公司主要家具铜、钴产量同比分      别增长 51%和 174%，公司铜产量接近寰球前十，成为寰球第一大钴坐蓐商；此外，钼、钨、铌      产量在寰球保抓当先。在产权方面，TFM 权益金问题4成功处分，为公司恒久发展奠定了基础。                              表 5：比年来公司主要矿山家具产量情况（吨）       铜                             209,120                254,286                 393,987             520,000~570,000       钴                                  18,501              20,286                    55,526             60,000~70,000       钼                                  16,385              15,114                    15,635             12,000~15,000       钨                                   8,658                7,509                    7,975               6,500~7,500       铌                                   8,586                9,212                    9,515              9,000~10,000       磷肥                           1,117,007            1,142,235                 1,168,222       1,050,000~1,250,000       铜（NPM 80%权益）                       23,534              22,706                    25,550                          --       金（NPM 80%权益）（盎司）                   19,948              16,221                    18,772                          --      注：2023 年 NPM 铜金属及黄金产量截止其出售交割日（2023 年 12 月 15 日）                                                    。      良友开头：公司如期敷陈，中诚信国际整理      追踪期内，公司抓续通过立异技艺主义、晋升数智化智力、加强尾矿空洞回收、IXM 买卖与矿      山业务加强协同等镌汰坐蓐成本、晋升采矿效率并镌汰物流成本。公司“沉钼”形态二期顺      利完成，在公司照看、运营效率及成本管控等方面施展了较大作用，推动了公司数字化智力的      晋升。      期罢了归母净利润 9.13 亿元，创历史最佳水平。                                  表 6：比年来 IXM 买卖量情况（万吨）                  形态                                     采购量              销售量          采购量             销售量            采购量             销售量       精矿家具                                279.19      288.42           318.56           311.77    274.45          272.99       精好意思金属家具                              363.46      361.33           311.56           313.66    312.41          318.23      良友开头：公司如期敷陈，中诚信国际整理      公司在建形态策画投资支拨高，发展后劲大，但同期存在一定投资风险。      限制 2023 年末，公司主要在建工程包括刚果（金）KFM 开发形态（氧化矿、搀和矿）工程（一      期）、TFM 铜钴矿搀和矿形态及新疆哈密市东戈壁钼矿形态。其中，KFM 形态已于 2023 年第二      季度达产，该形态策画参加 18.26 亿好意思元，限制 2023 年末累计完成投资 12.04 亿好意思元；TFM 项 限，TFM 控股企业 TF Holdings Limited 事迹进而受到影响。2023 年 4 月，历程两边友好协商，就权益金问题达成共鸣 ，并已于 5 月份复原出 口。                        洛阳栾川钼业集团股份有限公司    目已成功完成中区搀和矿、东区氧化矿和搀和矿三条坐蓐线的开导并罢了投产方向，该形态预    计总投资金额为 25.10 亿好意思元，限制 2023 年末累计参加 19.70 亿好意思元；算计 KFM 形态和 TFM    形态在 2024 年仍有一定例模的老本开支。东戈壁钼矿形态为钼钨板块具有较大增长后劲的项    目，形态投资尚处于早期。    中诚信国际觉得，公司主要投资形态产量仍有一定的开释预期，矿山形态收益智力较强，形态    在产已可保障将来迟缓收窄的老本开支。形态统统达产后，将对公司研究家具产量及全体盈利    智力带来较大晋升。但同期，境外投资范畴占比较大且形态较为聚拢，形态运行受当地政事经    济环境影响较大。                        表 7：限制 2023 年末公司主要在建形态情况（亿元）           形态称号          预算数       2023 年在建工程参加情况            工程参加占预算比例                        资金开头     TFM 铜钴搀和矿形态          177.78                     54.30                    81%            自筹/自有资金     KFM 开发前期用度           121.62                      0.17                    56%                   自有资金     KFM 前期工程               9.17                      9.98                    49%                   自有资金     东戈壁钼矿形态               28.49                      0.10                      3%                  自有资金     总共                   337.06                     64.55                         --                    --    注：KFM 开发前期用度和 KFM 前期工程试验为祛除形态，预算拆分与试验参加存在一定互异。    良友开头：公司如期敷陈，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际觉得，2023 年洛阳钼业策动范畴抓续扩大，盈利智力及策动获现智力仍保抓在较好水平，细腻 的事迹及现款活水平为公司债务本息的偿付提供了有劲支抓，流动性较为充裕。全体老本结构郑重，杠杆 比率进一步下落。    盈利智力    幅较大，铌家具价钱小幅高涨，钼家具价钱涨幅较大。TFM 和 KFM 形态投产且 TFM 出口复原    正常，推升公司铜、钴家具产销量，铜钴板块孝敬较大范畴毛利。但资源税及权益金的增多以    及好意思元较高的利率带来的财务用度高涨使允洽期策动恶果对利润总数的边缘孝敬不够明显，来    自处置澳洲业务取得 21.21 亿元投资收益令利润总数同比有所增多，但税基的上升带来所得税的    增多，当期净利润同比增长 18.62%。2024 年第一季度，跟着 TFM 搀和矿形态达产，公司铜钴    产量增多，肖似公司抓续进行精益照看，营业毛利率增至 12.79%，净利润同比增长 7.54 倍至                        表 8：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元）                   形态                                       收入           毛利率      收入           毛利率           收入            毛利率    钼、钨                                  53.50      40.89%     69.65      42.28%         86.11        43.56%    铌、磷                                  50.87      28.92%     73.68      38.03%         63.24        25.45%    铜、钴                                 132.68      52.96%     97.48      46.82%        280.01        36.91%    铜、金                                  16.53      32.78%     12.93      19.32%         15.82        21.24%    买卖（矿物金属）                            424.78       6.50%    399.17       3.90%        442.79         1.65%    买卖（精好意思金属）                           1,055.15      2.14%   1,073.91      3.66%        971.84         1.36%    其他                                     0.00      7.82%       0.00      7.09%             0.00      7.00%    其他业务                                   5.11     14.06%       3.08      5.14%             2.88      8.29%                          洛阳栾川钼业集团股份有限公司       营业总收入/营业毛利率                                1,738.63      9.39%        1,729.91          9.29%    1,862.69      9.72%      良友开头：公司如期敷陈，中诚信国际整理      钞票质料      追踪期内，公司钞票范畴随策动积贮及矿山端的抓续参加小幅上升，货币资金以各种币种的银      行入款为主，受限比例为 14.97%，存放在境外的款项总数占比较高，好意思元头寸较大5。来回性金      融钞票主要包括托福时市集价钱详情的家具销售应收款项和结构性入款，由于应得益款以及办      理结构性入款增多，2023 年末及 2024 年 3 月末来回性金融钞票增幅较大。跟着 TFM 形态和      KFM 形态抓续开导并迟缓转固，同期末在建工程与固定钞票此消彼长且全体有所上升。追踪期      内，公司就权益金问题达成共鸣，无形钞票同比增多6。追踪期内公司全体欠债范畴保抓结识，      利润积贮带动未分派利润有所增多，外币报表折算收益及现款流量套期储备增多使得其他空洞      收益上升，共同推升系数者权益范畴，钞票欠债率与总老本化比率同比均有所下落。      现款流及偿债情况      降；跟着 TFM 搀和矿及 KFM 形态抓续开导，公司仍有一定例模的老本开支；此外，得益于自      有资金充裕，公司外部融资需求较低，筹资行径现款流仍呈净流出态势。偿债智力方面，公司      总债务范畴基本抓平且短恒久债务结构相对结识，受外币融资成本上升影响，策动行径净现款      流及 EBITDA 对利息的保障智力有所弱化，但盈利水平晋升使得 EBITDA 对总债务的笼罩智力      有所优化；全体来看，很强的盈利及获现智力可对债务本息罢了较高进程的笼罩。限制 2023 年      末，公司共赢得银行授信额度 1,739.73 亿元，其中尚未使用额度为 1,254.22 亿元，备用流动性      均较充足。资金照看方面，公司在境内和境外分设东说念主民币与好意思元资金池，并通过搭建跨境资金      池保证境表里资金的动态调剂均衡。                           表 9：比年来公司财务研究主义情况（亿元、%、X）        税金及附加                          12.56                         12.35                      30.84                   9.30        财务用度                           10.95                         18.08                      30.04                   7.31        时辰用度总共                         30.13                         40.85                      58.73                  15.52        策动性业务利润                       121.12                        108.30                      92.66                  34.30        公允价值变动收益                      -33.68                        -16.11                      16.81                   0.37        投资收益                               1.10                       7.26                      24.83                   0.60        利润总数                           87.55                         98.04                     132.08                  35.41        所得税用度                          33.28                         26.13                      46.77                  12.09        净利润                            54.28                         71.92                      85.31                  23.32        总钞票收益率                             7.68                       8.37                      10.31                     --        货币资金                          243.18                        326.48                     307.16                311.42        来回性金融钞票                        71.17                         42.37                      82.85                119.64        固定钞票                          249.59                        280.56                     356.04                381.88        在建工程                           38.82                        136.59                     106.21                  81.68 为其他非流动欠债以及一年内到期的非流动欠债。                       洛阳栾川钼业集团股份有限公司       无形钞票                  193.99        194.48        229.60              226.02       其他空洞收益                -64.06          2.95         15.74               18.94       未分派利润                 136.98        180.20        239.78              260.49       钞票欠债率                  64.89         62.41         58.40               57.95       总老本化比率                 52.88         47.58         43.58               43.08       策动行径净现款流               61.91        154.54        155.42               54.78       策动行径净现款流利息保障倍数          3.18          4.57          3.51                   --       EBITDA 利息保障倍数           7.63          5.08          4.59                   --       FFO/总债务                 0.24          0.25          0.13                   --       总债务/EBITDA              3.65          3.22          2.70                   --      良友开头：公司财务报表，中诚信国际整理      或有事项      限制 2023 年末，公司受限钞票总共 250.35 亿元，占当期末总钞票的 14.47%，其中，因各种保      证金受限的货币资金总共 45.97 亿元，因短期借债质押的来回性金融钞票和存货诀别为 63.85 亿      元和 128.93 亿元。      限制 2023 年末，公司对外担保余额为 22.39 亿元，占同期末净钞票比重的 3.76%。其中，对合      营公司徐州环宇钼业有限公司子公司洛阳富川矿业有限公司提供了 6 笔共计 8.60 亿元连带职守      担保，以上担保选定了反担保门径；对参股公司华越镍钴（印尼）有限公司提 16.69 亿元连带责      任担保。此外，同期末公司不存在影响正常坐蓐策动的要紧未决诉讼、仲裁事项。      过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用敷陈》及研究良友，2021~2024 年 4 月末，公司      系数借债均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。证据公开良友露馅，截      至敷陈出具日，公司在公开市集无信用违约纪录。 假定与预测7 假定      ——2024 年，洛阳钼业主要家具价钱同比保抓结识，产量增多。      ——2024 年，洛阳钼业在建形态投资范畴算计在 120 亿元。      ——2024 年，洛阳钼业策动获现智力保抓在较好水平，新增融资需求不大。 预测                               表 10：预测情况表      迫切主义                            2022 年试验      2023 年试验           2024 年预测      总老本化比率(%)                             47.58         43.58              39~41      总债务/EBITDA(X)                          3.22          2.70             2.1~2.2      良友开头：公司财务报表，中诚信国际整理 转念项 虑了与刊行主体研究的迫切假定，可能存在中诚信国际无法预念念的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的将来试验策动情况可能存在互异。                        洛阳栾川钼业集团股份有限公司         ESG8弘扬方面，公司是最早引进国际 ESG 尺度和体系的中国矿业企业之一，2023 年公司抓续推         动 ESG 体系和轨制开导，从总部到各运营单元树立竣工的 ESG 照看团队，建立了统统妥当国际         尺度、寰球当先的 ESG 照看架构，保抓了天下一流的 ESG 矿业公司地位。流动性评估方面，洛         阳钼业策动获现智力强，未使用授信额度充足，且相对于债务范畴，非受限货币资金存量水平         较高。同期，公司为 A+H 股上市公司，老本市集融资渠说念盛开。公司现款净流出主要来自较大         范畴的固定钞票开导开支，但已投产矿山产生的现款流对老本支拨可形成补充；跟着策动事迹         逐年晋升以及分成比例的提高，现款分成金额有所增长。公司流动性较强，将来一年流动性来         源不错笼罩流动需求，流动性评估对公司基础信用品级无显耀影响。 追踪债券信用分析         “20 栾川钼业 MTN001”未建立担保增信门径，债券信用水平与公司信用实力高度研究。公司         策动层面仍保抓很高的行业地位，多元化的业务结构有助于分散风险，近一年龄迹主义弘扬良         好，且公司流动性很强，再融资渠说念盛开，债券继续压力不大，追踪期内信用质料无显耀恶化         趋势。从债券到期漫步来看，聚拢到期压力不高，当今追踪债券信用风险极低。 评级论断         要而论之，中诚信国际保管洛阳栾川钼业集团股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级瞻望         为结识；保管“20 栾川钼业 MTN001”的信用品级为 AAA。                              洛阳栾川钼业集团股份有限公司 附一：洛阳栾川钼业集团股份有限公司股权结构图及组织结构图 （限制                                  限制 2023 年末                               2023 年       主要子公司                       抓股比例      总钞票（亿元）       净钞票（亿元）      营业收入（亿元）          归母净利润（亿元） TF Holdings Limited      80%         742.67       426.18        228.41                  19.40 KFM Holding Limited    71.25%        167.22        40.19         81.44                  16.58 CMOC Brasil             100%         126.87        84.41         63.11                   9.87 IXM                     100%         372.57        76.62       1,693.68                  9.13 良友开头：公司提供                     洛阳栾川钼业集团股份有限公司 附二：洛阳栾川钼业集团股份有限公司财务数据及主要主义（合并口径）       财务数据（单元：万元）           2021            2022             2023            2024.3/2024.1~3 货币资金                        2,431,802.50    3,264,756.53     3,071,607.72           3,114,207.33 应收账款                           74,590.35       80,025.63       113,200.38             127,917.50 其他应收款                         215,842.17      501,708.45       425,213.84             454,018.45 存货                          2,695,996.45    3,225,472.24     3,143,049.60           3,022,610.81 恒久投资                          522,964.49      550,321.42       543,585.08             542,416.04 固定钞票                        2,495,930.68    2,805,574.20     3,560,365.80           3,818,787.00 在建工程                          388,205.14    1,365,908.52     1,062,110.79             816,849.37 无形钞票                        1,939,898.93    1,944,751.34     2,296,038.48           2,260,206.35 钞票总共                       13,744,977.26   16,501,921.95    17,297,453.07         17,759,483.61 其他搪塞款                         291,819.10      686,126.51       477,380.17             506,797.58 短期债务                        3,917,481.94    3,307,377.72     3,281,485.59           3,552,198.32 恒久债务                        1,499,451.68    2,233,452.13     2,199,865.61           2,023,899.82 总债务                         5,416,933.62    5,540,829.85     5,481,351.20           5,576,098.14 净债务                         3,377,664.54    2,636,274.98     2,869,474.80           2,923,773.14 欠债总共                        8,918,556.03   10,298,180.28    10,101,235.65         10,291,417.54 系数者权益总共                     4,826,421.23    6,203,741.67     7,196,217.42           7,468,066.08 利息支拨                          194,774.16      338,434.70       442,205.70                      -- 营业总收入                      17,386,258.62   17,299,085.72    18,626,897.19           4,612,137.95 策动性业务利润                     1,211,197.82    1,082,979.03       926,566.66             342,975.66 投资收益                           11,029.59       72,591.95       248,330.29               5,990.36 净利润                           542,761.33      719,170.08       853,062.26             233,206.96 EBIT                        1,055,842.10    1,265,497.61     1,742,319.58                      -- EBITDA                      1,485,350.35    1,718,551.65     2,030,206.86                      -- 策动行径产生的现款流量净额                 619,064.81    1,545,376.11     1,554,200.35             547,782.27 投资行径产生的现款流量净额                -489,179.96     -737,165.42    -1,065,868.63            -295,357.86 筹资行径产生的现款流量净额                 788,863.74     -209,654.59      -860,646.76            -215,009.71             财务主义             2021           2022             2023            2024.3/2024.1~3 营业毛利率(%)                           9.39              9.29             9.72                12.79 时辰用度率(%)                           1.73              2.36             3.15                 3.37 EBIT 利润率(%)                        6.07              7.32             9.35                    -- 总钞票收益率(%)                          7.68              8.37            10.31                    -- 流动比率(X)                            1.40              1.71             1.71                 1.64 速动比率(X)                            0.87              1.07             1.07                 1.08 存货盘活率(X)                           5.84              5.30             5.28                5.22* 应收账款盘活率(X)                       233.09            223.77           192.80              153.03* 钞票欠债率(%)                          64.89             62.41            58.40                57.95 总老本化比率(%)                         52.88             47.58            43.58                43.08 短期债务/总债务(%)                       72.32             59.69            59.87                63.70 经转念的策动行径产生的现款流量净额/总债 务(X) 经转念的策动行径产生的现款流量净额/短期 债务(X) 策动行径产生的现款流量净额利息保障倍数 (X) 总债务/EBITDA(X)                       3.65             3.22             2.70                     -- EBITDA/短期债务(X)                      0.38             0.52             0.62                     -- EBITDA 利息保障倍数(X)                    7.63             5.08             4.59                     -- EBIT 利息保障倍数(X)                      5.42             3.74             3.94                     -- FFO/总债务(X)                          0.24             0.25             0.13                     -- 注：1、中诚信国际债务统计口径包含公司计入其他权益器具的可续期公司债。2、带*主义依然年化处理，因短少研究数据，2024 年 1~3 月部分 主义无法研究。                        洛阳栾川钼业集团股份有限公司 附三：基本财务主义的研究公式              主义                                研究公式                            短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债+应        短期债务                            付单子+一年内到期的非流动欠债+其他债务转念项        恒久债务                恒久借债+搪塞债券+租借欠债+其他债务转念项        总债务                 恒久债务+短期债务        经转念的系数者权益           系数者权益总共-搀和型证券转念 老本结构   钞票欠债率               欠债总数/钞票总数        总老本化比率              总债务/（总债务+经转念的系数者权益）        非受限货币资金             货币资金-受限货币资金        利息支拨                老本化利息支拨+用度化利息支拨+转念至债务的搀和型证券股利支拨                            债权投资＋其他权益器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋恒久股权        恒久投资                            投资        应收账款盘活率             营业收入/（应收账款+应收款项融资转念项）        存货盘活率               营业成本/存货平均净额 策动效率                       （应收账款平均净额+应收款项融资转念项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均        现款盘活天数              净额×360 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额                            ×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）        营业毛利率               （营业收入-营业成本）/营业收入        时辰用度总共              销售用度+照看用度+财务用度+研发用度        时辰用度率               时辰用度总共/营业收入                            营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保        策动性业务利润             险合同准备金净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时辰用度+其他收益-非经 盈利智力                            常性损益转念项        EBIT（息税前盈余）         利润总数+用度化利息支拨-非时时性损益转念项        EBITDA（息税折旧摊销前盈余）   EBIT+折旧+无形钞票摊销+恒久待摊用度摊销        总钞票收益率              EBIT/总钞票平均余额        EBIT 利润率            EBIT/营业收入        收现比                 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                            策动行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他恒久钞票支付的现款        经转念的策动行径产生的现款流量                            中老本化的研发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和搀和型证  现款流   净额                            券股利支拨                            经转念的策动行径产生的现款流量净额-营运老本的减少(存货的减少+策动性应收        FFO                            形态的减少+策动性搪塞形态的增多)        EBIT 利息笼罩倍数         EBIT/利息支拨        EBITDA 利息笼罩倍数       EBITDA/利息支拨 偿债智力        策动行径产生的现款流量净额利息                            策动行径产生的现款流量净额/利息支拨        笼罩倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业 务的研究企业专用；2、证据《对于改革印发 2018 年度一般企业财务报表容颜的见告》（财会[2018]15 号），对于未践诺新金融准则的企业，长 期投资研究公式为：“恒久投资=可供出售金融钞票+抓有至到期投资+恒久股权投资”；3、证据《公开刊行证券的公司信息露馅证明性公告第 1 号——非时时性损益》证监会公告[2008]43 号，非时时性损益是指与公司正常策动业务无顺利关系，以及虽与正常策动业务研究，但由于其性质 特殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司策动事迹和盈利智力作念出正常判断的各项来回和事项产生的损益。                       洛阳栾川钼业集团股份有限公司 附四：信用品级的标识及界说  个体信用评估（BCA）等                                             含义       级标识        aaa       在无外部特殊支抓下，受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。        aa        在无外部特殊支抓下，受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。         a        在无外部特殊支抓下，受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。        bbb       在无外部特殊支抓下，受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。        bb        在无外部特殊支抓下，受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。        b         在无外部特殊支抓下，受评对象偿还债务的智力较地面依赖于细腻的经济环境，违约风险很高。        ccc       在无外部特殊支抓下，受评对象偿还债务的智力相称依赖于细腻的经济环境，违约风险极高。        cc        在无外部特殊支抓下，受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。         c        在无外部特殊支抓下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。     主体品级标识                                  含义        AAA       受评对象偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。        AA        受评对象偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。         A        受评对象偿还债务的智力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。        BBB       受评对象偿还债务的智力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。        BB        受评对象偿还债务的智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。         B        受评对象偿还债务的智力较地面依赖于细腻的经济环境，违约风险很高。        CCC       受评对象偿还债务的智力相称依赖于细腻的经济环境，违约风险极高。        CC        受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。         C        受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。   中恒久债项品级标识                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。        AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。        A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。        BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。        BB        债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。        B         债券安全性较地面依赖于细腻的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性相称依赖于细腻的经济环境，信用风险极高。        CC        基本不成保证偿还债券。        C         不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。    短期债项品级标识                                 含义        A-1       为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。        A-2       还本付息智力较强，安全性较高。        A-3       还本付息智力一般，安全性易受不利环境变化的影响。         B        还本付息智力较低，有很高的违约风险。        C         还本付息智力极低，违约风险极高。        D         不成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             洛阳栾川钼业集团股份有限公司 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 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